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　　2012年公司营业收入为24 coach官方網.26亿元，同比增长34.08%;毛利率为24.98%,同比提升3.91个百分点；销售费用率为2.83%,同比下降0.02个百分点；治理费用率为3.86%,同比降低0.55个百分点；财务费用率为7.51%,同比提升0.73个百分点；归属母公司净利润为2.81亿元，同比增长67.91%;实现全面摊薄每股收益0.39元。2012年暂不进行现金分成 coach官方網，也不进行资本公积金转增股本。

　　收入利润低于预期，毛利率提升高于预期。收入增长低于预期的起因在于2012年四季度羊绒衫订单增长并未在四季度全体确认，局部在13年一季度确认，因而四季度的收入增长放缓，仅为15.40%,大幅低于前三季度41.07%的涨幅。利润方面，因为收入增长放缓及财务用度大于预期，利润增长也低于预期。值得留神的是公司的毛利率有很大的提升，重要是因为公司产品构造的改良以及羊绒衫毛利率的大幅晋升。

　　纱线、羊绒衫业务保持高速增长，上游产品增速放缓。产品结构方面，上游产品水洗绒、无毛绒合并的收入增速较低，仅为15%左右，而下游产品纱线及无毛绒的增速到达42%、61%。纱线方面，公司订单保持快捷增长，2012年公司出口纱线量已从11年的海内第二升至第一，另外精纺纱线在12年投产后也开始有所销售；羊绒衫方面，凭借稳固的原料供应及当先的纱线技巧，公司的外销羊绒衫接单量也倏地提升，出口销量从11年的近150万件提升至200余万件，同时内销方面公司渠道拓展速度加快，品牌收入达到2.2亿，濒临翻倍的增长。

　　毛利率大幅提升，主要系产品结构的改善及羊绒衫毛利率的提升。讲演期内公司毛利率大幅提升3.91个百分点，尤其是在四季度，毛利率同比提升了13.18个百分点。毛利率提升能够归纳于两方面原因：一，产品结构的改善，上游低毛利率产品的销售占比减少，下游高附加值产品的销售占比提升；二，羊绒衫毛利率提升了7个百分点，这其中有毛利率较高的内销品牌收入增速较快的原因，也有公司外销旁边商逐步被取消情形下毛利率提升的原因。

　　财务费用增速较大，连累业绩，预计13年将有所改善。呈文期内公司短期借款大幅增长，从19亿提升至25亿，导致财务费用率继承攀升。融资增添主要有两方面原因：一方面，经营性现金流持续为负；另一方面，报告期公司投建项目较多，如建设十梳十纺项目、江阴样品工厂、设破美国公司购建房产等。随着12年末配股实行及13年大股东借用资金等，预计13年的借款范围将有所减少，相应的财务费用方面可以得到更好的把持。

　　一季报预增48-75%。2013年公司纱线接单情况良好，价格稳中有升，加上去年四季度的羊绒衫订单收入部门在今年一季度确认，公司预计一季报情况良好，增幅在48-75%之间 coach2013夢幻新款目錄。

　　羊绒衫及纱线依然是今年业绩拉动主力，预计全年利润增速有所放缓，但仍能保持较快成长。2013年公司羊绒衫业务方面有重大冲破，新增优衣库200余万件的订单量；同时纱线业务方面跟着新增产能的全面投产，预计接单量也能坚持较快的增速。我们预计今年的利润仍能保持较高的增长，但绝对前多少年的高增长要有所放缓，公司逐渐由疾速成长期迈入成熟期。短期事迹超预期的可能在于新增羊绒衫大客户订单--公司目前正连续攻关国际大型百货公司客户，假如进展顺利成为其指定供给商，那么对羊绒衫业务又是宏大的提升。

　　计划久远，品牌引领的长期目的由基地打造开端。公司将来的发展目标在于构成“品牌引领、统筹市场、高端制作基地支持”的格式。为打造高端制造基地、为四季衣饰品牌经营垫定基本，公司于2013年初启动非公然发行名目，拟通过定向增发向大股东及中信证券召募资金23亿元，用于羊绒、羊毛及亚麻制品方面六大项目建设，预计项目将于2014年开始陆续投产，届时将为公司供给新的利润增加点。

　　危险提醒：欧美需要产生较大变更，羊绒价钱大幅稳定。

　　盈利猜测：咱们预计公司2013-2015年增发摊薄后的EPS分辨为0.42、0.58、0.75元，保持“增持”的投资评级。